一、短期蜕变触发的身分：ai换脸 av

　　1． “四月决断”窗口左近，经济和A 股一季报迎来考据期，基本面影响市集的权重提高。

　　4 月需暖热宽财政推论和后果。一季报期左近，枯竭短期基本面撑抓的主题地点可能休整。

　　2．好意思对华再加征关税担忧增多。特朗普的战术筹划明确：通过关税威迫，开启与主要生意伙伴的道判，以求洗劫既得利益，还原好意思国经济和财政均衡。25Q2 特朗普加码关税威迫可能和中国出口当然回落肖似，加重经济预期波动，压制风险偏好。

　　3． 国内AI 出现了阶段性的催化空窗期。跟着股价蜕变，一些偏严慎的叙事运转出现，比如大模子卓越偏慢，未出现颠覆性的功能冲破；期骗落地偏慢，尚未看到爆款期骗。AI产业趋势下，后续期骗催化出现存势必性，但时点着实无法瞻望。阶段性严慎叙事出现，趋势行情中出现了蜕变波段，科技消化短期性价比问题。

　　二、商酌“四月决断”的4 个要害影响身分

　　1． 事迹考据期：互联网巨头 + 运营商成本开支高增情况下，国内AI 算力产业链营收和净利可能在25Q1 便出现改善迹象。短期由于预期过高带来的所谓巨头成本开支低于预期，也不会改变角落改善的治服地点。是以，事迹考据期，国内AI 趋势不是“证伪”，而是“聚焦”，事迹期不是科技大幅蜕变的身分。另外，24 年报和25 一季报总体事迹考据仍偏弱，市集已有充分预期，事迹期悲不雅预期罕见发酵的概率也不大。

　　2． 四月事济考据：面前顺周期改善的预期偏低。策略相机决议，可能实时支吾经济下行风险。25Q2 出现经济偏弱，策略宽松受限组合的概率较低。4 月事济考据对市集的角落影响亦然有限的。

　　3． 4 月1 日好意思国关税探讨汇报出炉，4 月2 日好意思国对大众征收平等关税，并发布“关税编号”。咱们教导，这个要害窗口“利空出尽”的兴味可能有限。短期市集对中好意思开启道判的暖热度提高，后续还有加征关税的威迫。咱们已经教导，出口当然回落 + 特朗普关税威迫加码，可能使得国外衰败交游的的影响向A 股映射。宏不雅预期波动放大，风险偏好落潮，A 股科技股也会蜕变，可能是二季度A 股蜕变的宏不雅原因。

　　4． AI 产业趋势催化，应该是一个“大模子和算力相互促进，撑抓期骗冲破”的流程。基础层（大模子）的冲破是每一轮行情的基础，期骗的充分缔造，爆款期骗的催化，是每一轮行情的岑岭。咱们咫尺处于恭候爆款期骗催化的阶段，市集缩量蜕变，蜕变的幅度和本领都有限。后续期骗进一步缔造落地，科技还会有再调动高的契机。咱们以为，科技中级别蜕变，可能是本轮期骗结束后，基础层终结了期骗的进一步冲破，这个阶段可能出现以季度为单元的蜕变。这里咱们参考2023 年7 月-10 月，好意思股科技股蜕变的历史训戒，彼时间骗落地低于预期，算力投资超前，英伟达高盈利能力无法防守的担忧发酵。

　　三、25Q2 持重念念维占优阶段，看好高股息有都备 + 相对收益。防守中期科技产业趋势占优的判断，科技中级别蜕变的窗口未到。继续推选：国内AI 算力和期骗、具身智能、低空经济的投资契机。港股A 股化进行时，港股高股息和港股互联网在各自作风中都是更优礼聘。

　　风险教导：国外经济衰败超预期，国内经济复苏不足预期

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包袱剪辑：何俊熹 ai换脸 av