色五月第二季 Arista：AI 时期不通常交换机龙头

事件：本周外洋科技个股尤其是算力估量龙头个股涨幅彰着色五月第二季，其中交换机 龙头 Arista 本周涨幅达到 6%，从 9 月 6 日于今涨幅达到 22%。算作世界交换机龙头，Arista 的股价背后是算力基础步调层级景气度抬升，在 AIGC 集群欺压扩展布景下，以太网基础承接的热切性欺压提高。

【公司定位：世界交换机第一股，绑定 Meta 与微软】

Arista Networks 是世界最初的交换机厂商。总部位于好意思国加利福尼亚， 培植于 2004 年，专注于高性能数据中心和云揣度相聚处罚决策。公司主 要家具是以太网交换机以及交换机操作系统和跨云相聚经管平台等，这些 家具主要愚弄于大型数据中心、云揣度和企业采聚合。Arista 的家具以其 高性能、可扩展性和立异的软件运行架构（如其 EOS 操作系统）而备受行 业招供，领有较多顶级企业客户，如云管事提供商和金融机构。

绑定 Meta 和微软。公司下搭客户不错分离为大型 CSP 客户（以微软和 Meta 为主，2023 年 Meta 营收孝敬占比跳动微软达到 21%）、互联网厂 商、金融机构、政府、以及各样行业客户（如医疗、教悔、原材料等行业）， 其中云厂商是营收主要孝敬者。

捆绑 调教

上修营收携带色五月第二季，对公司成长信心填塞。24Q2 Arista 杀青营收 17 亿好意思元， 同比增长 16%，跳动公司此前携带（16.2-16.5 亿好意思元），因此在中报公 司也上修全年携带，2024 年携带营收增速为 14%以上（原携带增速为 12- 14%）。

【为什么要十分醉心相聚互联：Datacenter is the new compute unit】

“互联”从芯片间延迟到管事器之间、再延迟到机柜之间，将来数据中心或将成为一个基础的揣度单位。英伟达在新品发布会上发布 NV 系列，创 新建议将一整排机柜算作一个基础揣度单位的宗旨，其实验是在大模子不 断迭代下算力需求愈发狠恶，算力范围成为模子 Scaling 的发展瓶颈，比 如为磨真金不怕火 GPT-5 需要将 5 万张的 H100 芯片组成集群，而 GPT-6（或下一 代 o1）需要的芯片数目或指数级攀升。集群算力的擢升难以只是依靠芯片 在单机柜里面的堆叠互联来杀青，而需要更多的管事器算作最小单位进行 互联，以至升级到将机柜算作最小单位进行互联，而将来，英伟达的远期 愿景，将看向更多的集群互联，彼时数据中心或将成为揣度系统的最基本 单位，下一代大模子将开拓在更大范围的集群之上。

相聚互联在集群投资本钱中占比仅次于芯片，且将来作陪集群膨大，互联的投资额也有望随之增长。以 Meta 的 24k-GPU 揣度集群为例进行估算， 揣度部分的本钱占比为 67.6%，互联部分则占 23.7%，其余本钱则来自存 储、电力等其他。此外，在 Fat-Tree 胖树架构下，RDMA 组网集群 GPU 数 量存在天花板，主要由交换机接口戒指，是以英伟达当今也只可最多集成 3.2 万个芯片。因此，要对集群进行算力膨大，最快的旅途是对数据中心 进行扩容，需要更远距离（相较于芯片之间）的通讯互联。

【为什么是 Arista：Ethernet is the answer】

IB 与以太网“之争”或有谜底，推理侧需求星辰大海，基于以太网的百万卡集群，把通讯相聚推向了全新的高度。以太网和 IB 相聚“纷争”由来 已久，英伟达凭借其最初的显卡性能和用户粘性，使得 IB 左券在 AI 承接 范围拔得头筹，但 IB 由于溢价较高，用户时常需要付出更多的隐形组网 本钱；比较于 infiniband 在磨真金不怕火端的超高性能，以太网领有更好的可拓展 性和优化空间，且在云化和资源臆造化方面有着更强的上风，因此以太网关于多节点显卡，濒临 AI 放量期的海量推理需求至关热切，亦然推理侧 优选的相聚架构。

Arista 凭借 EOS、CloudVision 等中枢竞争力成为数据中心和云揣度范围龙头交换机厂商，比较上风最初念念科。Arista 自研的可扩展相聚操作系 统 EOS 弃取 Linux 内核，具备高活泼性、可编程性和浩大的自动化复旧， 安妥大范围数据中心的自动化和相聚经管，同期 Arista 还具备 CloudVision 跨云相聚经管平台。因此比较较念念科（在企业级和园区相聚市集影响力 大），Arista 在超大范围数据中心和云揣度范围弘扬更为强势，尤其是在 高性能以太网交换机的自动化和低延迟需求方面上风更胜。

Arista 有望获得 Meta 集群的相聚承接业务，绑定大客户后续订单填塞。 笔据 The Information 信息，Meta 正在为一个磨真金不怕火集群作念“临了的调遣”， 该集群由跳动 10 万块英伟达 H100 组成，用来磨真金不怕火 Meta 的 Llama 4 大型 言语模子，并将配备价值 20 亿好意思元的芯片，由于 InfiniBand 无法处理这 种范围的集群，该集群将弃取以太网进行互联，而 Evercore ISI 预计 Arista 将为该集群提供相聚基础步调。如若假定该集群中，芯片本钱占比 80%， 相聚本钱占比 10%，则相聚侧至少对应 2.5 亿好意思元的营收。

著述着手：国盛证券 原文标题《Arista：AI 时期不通常交换机龙头》 作家：分析师 宋嘉吉 合手业文凭编号：S0680519010002 分析师 黄瀚 合手业文凭编号：S0680519050002 分析师 石瑜捷 合手业文凭编号：S0680523070001色五月第二季

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